磷矿石已经成为磷化工产业链盈利最强的环节。2012 年初起，国内磷矿企业陆续提价，云南磷化集团率先上调60 元/吨，28%品位发省内车板价由290 元/吨上调至350 元/吨，发省外车板价由370 元/吨上调至430 元/吨，其他磷矿企业恢复开采后，相继跟随上调报价。国内磷矿价格自2010下半年起持续上涨，目前各地累计涨幅已在70%左右，贵州开阳等地区的高品位磷矿累计涨幅已经超过90%。

　　我们认为，磷矿石供需关系由量变到质变是磷矿价格不断上涨的主要驱动因素，而短期原因不足以持续推高磷矿石价格。2012 磷肥出口政策较2011 更为严格，2011 年末化肥淡储情况低于预期，2012
年初春耕备肥进展缓慢。在磷肥需求无明显提升情况下，国内磷矿价格连创新高，体现磷矿行业集中度提高，矿山企业议价能力增强。

　　下游磷肥行业盈利良好是磷矿石涨价的基础。我们估算目前国内磷酸二铵生产盈利良好，磷肥较高的毛利水平是磷矿石涨价基础；而磷肥生产另一原料硫磺的价格低位，则为磷矿涨价提供更大空间。根据IFA 报告预测，2012 年全球化肥需求仍将稳定增长，而磷的供需与2011 年同样紧张。

　　磷矿石价格长期上涨。高品位磷矿稀缺、总体品位下降、开采边际成本不断提高及各省对磷矿石开采管理更加严格。磷矿石稀缺度逐渐增强和集中度进一步提高将促进磷矿石资源价值长期上涨，这也意味着磷矿石的价格安全边际逐渐提高，在未来的周期波动中，磷矿石的价格低点将不断上升。